Flávia Zóboli Dalmácio

Dividendos e lucros anormais: um estudo nas empresas listadas na BOVESPA

Investing in stocks requires studies and the formulation of future earnings scenarios to determine possible returns, whether abnormal or not. This research aims to find empirical evidence for the relation between dividend behavior and abnormal earnings, with a view to getting a clearer view on this subject. We realized an empirical-analytical study, using Ohlsons model to calculate abnormal earnings. Next, we applied regression analysis and descriptive statistics. Data for analysis were collected from the database Economatica, considering companies whose stocks were traded on the Sao Paulo Stock Exchange - BOVESPA between 1996 and 2001. The results evidence that there was no relation between yield and abnormal earnings, but that average dividends are higher than average abnormal earnings. However, new research is needed to find better evidence, using longer observation periods and/or applying other techniques.

Uma análise da relação entre governança corporativa e acurácia das previsões dos analistas do mercado brasileiro

O objetivo deste artigo e investigar, sob a perspectiva da teoria da sinalizacao, a influencia da adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa sobre a acuracia das previsoes do consenso (media das previsoes dos lucros) dos analistas de investimento do mercado brasileiro. Investigou-se essa relacao em virtude da ausencia de uma teoria bem desenvolvida a respeito da natureza complexa e multidimensional da governanca corporativa. A acuracia das previsoes dos analistas foi mensurada a partir de metodologias propostas na literatura nacional e internacional. Como proxy para adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa, foram utilizados os niveis diferenciados de governanca corporativa da BM&FBovespa (Nivel 1, Nivel 2 e Novo Mercado). A amostra de trabalho da pesquisa foi composta por 105 empresas de capital aberto com acoes negociadas na Bolsa de Valores de Sao Paulo e que possuiam cobertura regular dos analistas de mercado, durante o periodo de 2000 a 2008. Foram consideradas tanto as instituicoes financeiras quanto as nao financeiras, totalizando 2.352 observacoes. De acordo com os resultados encontrados, ha evidencias de que a governanca corporativa influencia positivamente a acuracia das previsoes dos analistas de investimento. Desse modo, pode-se considerar que a adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa representa um sinal positivo, emitido pelas empresas ao mercado de capitais, capaz de influenciar a acuracia das previsoes do consenso dos analistas de investimento do mercado nacional, e que esse sinal representa parâmetros na mudanca da probabilidade condicional que definem as crencas, tanto dos analistas na elaboracao de suas previsoes e recomendacoes quanto dos investidores na escolha de suas aplicacoes. Entende-se que este trabalho contribui nao apenas para a literatura a respeito de governanca corporativa e previsao de analistas, mas tambem para o mercado de capitais brasileiro (analistas, investidores, auditores, bancos, instituicoes de investimento, agencias de rating, fundos de pensao, orgaos reguladores, associacoes, bolsas de valores, proprias empresas, gestores, entre outros), ao demonstrar os beneficios diretos e indiretos da adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa por parte das empresas brasileiras.

Practice of corporate governance in football clubs

The objective of this article was to measure the level of adherence of the practices of corporate governance in Brazilian football clubs. The adoption of good practices of corporate governance has its purpose to guide the model of management of clubs and to increase the capacity of aggregation of value to football business, decreasing the expropriation of wealth of its shareholders and guaranteeing the professionalisation of the clubs management. The model of corporate governance is based on the agency theory (contracts theory), which has subsidised the construction of an index (IGCCF) for evaluation of the practices of corporate governance adopted in the Brazilian football clubs. In the analysis, we used statutes, accounting statements and websites. The research comprises a sample of 27 Brazilian clubs that corresponds about 134,200 million of fans. The results confirm the chaotic scene of the management model adopted by Brazilian clubs. The biggest governance index did not exceed 49.1% of the total score. The national average is 28% of the total score and the worst was of 13%. To evaluate the conceptual adherence of the corporate governance index of the football clubs (IGCCF), we applied the model in a European club. The result was 60% of the total score.

An analysis of the relationship between corporate governance and accuracy of the analysts forecasts of the Brazilian market

O objetivo deste artigo e investigar, sob a perspectiva da teoria da sinalizacao, a influencia da adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa sobre a acuracia das previsoes do consenso (media das previsoes dos lucros) dos analistas de investimento do mercado brasileiro. Investigou-se essa relacao em virtude da ausencia de uma teoria bem desenvolvida a respeito da natureza complexa e multidimensional da governanca corporativa. A acuracia das previsoes dos analistas foi mensurada a partir de metodologias propostas na literatura nacional e internacional. Como proxy para adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa, foram utilizados os niveis diferenciados de governanca corporativa da BM&FBovespa (Nivel 1, Nivel 2 e Novo Mercado). A amostra de trabalho da pesquisa foi composta por 105 empresas de capital aberto com acoes negociadas na Bolsa de Valores de Sao Paulo e que possuiam cobertura regular dos analistas de mercado, durante o periodo de 2000 a 2008. Foram consideradas tanto as instituicoes financeiras quanto as nao financeiras, totalizando 2.352 observacoes. De acordo com os resultados encontrados, ha evidencias de que a governanca corporativa influencia positivamente a acuracia das previsoes dos analistas de investimento. Desse modo, pode-se considerar que a adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa representa um sinal positivo, emitido pelas empresas ao mercado de capitais, capaz de influenciar a acuracia das previsoes do consenso dos analistas de investimento do mercado nacional, e que esse sinal representa parâmetros na mudanca da probabilidade condicional que definem as crencas, tanto dos analistas na elaboracao de suas previsoes e recomendacoes quanto dos investidores na escolha de suas aplicacoes. Entende-se que este trabalho contribui nao apenas para a literatura a respeito de governanca corporativa e previsao de analistas, mas tambem para o mercado de capitais brasileiro (analistas, investidores, auditores, bancos, instituicoes de investimento, agencias de rating, fundos de pensao, orgaos reguladores, associacoes, bolsas de valores, proprias empresas, gestores, entre outros), ao demonstrar os beneficios diretos e indiretos da adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa por parte das empresas brasileiras.

The relevance of goodwill in the evaluation process of brazilian companies

Este trabalho tem por objetivos: (i) Analisar a relevância das variaveis contabeis para explicar o comportamento dos precos das acoes das empresas brasileiras negociadas na Bovespa; (ii) Propor um modelo para calculo do goodwill ; (iii) Verificar o poder explicativo incremental do goodwill no preco das acoes. Estudos internacionais sobre capital intangivel e goodwill destacam que as informacoes contabeis elaboradas conforme as normas e padroes americanos, especificamente para as empresas da nova economia, nao possuem poder preditivo para a avaliacao do comportamento dos precos das acoes. A amostra utilizada compoe-se de empresas financeiras e nao financeiras, selecionadas entre as que possuiam acoes (ON e PN) negociadas na Bovespa, no periodo de 1998 a 2006. Foi utilizada a tecnica de dados em painel e, de acordo com os resultados obtidos, constatou-se que os precos correntes das acoes das empresas brasileiras podem ser explicados por variaveis contabeis (lucro, patrimonio, ativo diferido) e pelo goodwill , com coeficientes estatisticamente significantes. Palavras-chave: ativo diferido, goodwill , informacoes contabeis, avaliacao de empresas, mercadode capitais.

Un análisis de la relación entre el gobierno corporativo y precisión de las previsiones de los analistas de mercado brasileño

O objetivo deste artigo e investigar, sob a perspectiva da teoria da sinalizacao, a influencia da adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa sobre a acuracia das previsoes do consenso (media das previsoes dos lucros) dos analistas de investimento do mercado brasileiro. Investigou-se essa relacao em virtude da ausencia de uma teoria bem desenvolvida a respeito da natureza complexa e multidimensional da governanca corporativa. A acuracia das previsoes dos analistas foi mensurada a partir de metodologias propostas na literatura nacional e internacional. Como proxy para adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa, foram utilizados os niveis diferenciados de governanca corporativa da BM&FBovespa (Nivel 1, Nivel 2 e Novo Mercado). A amostra de trabalho da pesquisa foi composta por 105 empresas de capital aberto com acoes negociadas na Bolsa de Valores de Sao Paulo e que possuiam cobertura regular dos analistas de mercado, durante o periodo de 2000 a 2008. Foram consideradas tanto as instituicoes financeiras quanto as nao financeiras, totalizando 2.352 observacoes. De acordo com os resultados encontrados, ha evidencias de que a governanca corporativa influencia positivamente a acuracia das previsoes dos analistas de investimento. Desse modo, pode-se considerar que a adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa representa um sinal positivo, emitido pelas empresas ao mercado de capitais, capaz de influenciar a acuracia das previsoes do consenso dos analistas de investimento do mercado nacional, e que esse sinal representa parâmetros na mudanca da probabilidade condicional que definem as crencas, tanto dos analistas na elaboracao de suas previsoes e recomendacoes quanto dos investidores na escolha de suas aplicacoes. Entende-se que este trabalho contribui nao apenas para a literatura a respeito de governanca corporativa e previsao de analistas, mas tambem para o mercado de capitais brasileiro (analistas, investidores, auditores, bancos, instituicoes de investimento, agencias de rating, fundos de pensao, orgaos reguladores, associacoes, bolsas de valores, proprias empresas, gestores, entre outros), ao demonstrar os beneficios diretos e indiretos da adocao de praticas diferenciadas de governanca corporativa por parte das empresas brasileiras.

Uma análise do processo de desinstitucionalização de práticas contábeis de correção monetária em empresas brasileiras

This article aims to analyze the deinstitutionalization of the inflation-adjustment accounting practices used by large Brazilian companies. The theoretical assumptions used were based on institutional theory, which provides a sociological interpretation of human behavior that recognizes the phenomenon of limited rationality and the political character of social action. Analyses were based on the empirical approach that was proposed by Oliver (1992). The research strategy consisted of questionnaires and interviews conducted in a population of 118 large Brazilian companies from Exame Magazines list of the 500 largest companies. The primary respondents were accountants and controllers. Factor analysis, one-way ANOVA and the Kruskal-Wallis test were conducted using the approach proposed by Oliver (1992), and the research included 22 variables comprising 12 constructs and 6 qualitative hypotheses regarding the pressures that motivate the deinstitutionalization of inflation-adjusted accounting practices. Therefore, with regard to the constructs assessed, emphasis was placed on identifying the political pressures (the environment) and the functional pressures in both the organizational and environmental dimensions. However, the social pressures did not prove to be significant. We conclude that the process of deinstitutionalization results from a distinct combination of institutional factors, and these results are consistent with the findings from research conducted in the US market and in the UK.

Analysis of the information quality of reports on CDM projects in light of the legitimacy approach

This article analyses the information level of projects under the Clean Development Mechanism (carbon credits) in the reports disclosed by Brazilian companies, in light of the theory of legitimacy. In this survey, we examined 163 projects approved by the Ministry of Science and Technology, divided into two groups: sanitary landfills and energy cogeneration from biomass. These projects were assessed under three dimensions in 18 categories. The method used was based on content analysis, to identify from the proposed categories the information level of each dimension. We find there was little conclusive information on the social dimension offered about the projects examined, with more information provided on the environmental and economic intentions of the projects. However, it cannot be said that the project reports made a significant contribution to the maintenance of legitimacy of the participating companys actions. Besides this, there was little conclusive information on the expected economic returns as a means of communication with stakeholders, and thus as a way to legitimise the actions.

The influence of the ownership structure over the informativeness of the accounting earnings disclosed by companies traded on the Bovespa stock market

This study examines the effects of the ownership structure over the informativeness of the accounting earnings that are disclosed by companies traded on the Brazilian stock market. Informativeness is about measuring how intense is the relation between accounting earnings and stock prices considering the angular coefficient of the probable straight line between these two variables. The investigation focuses on the specific influence of two ownership structure characteristics, viz. the concentration of voting rights and the divergence between the rights of shares (vote versus cash flow), on the informativeness of the accounting earnings. The relation between the informativeness of the accounting earnings and the concentration of votes and the divergence among rights was based on the entrenchment and alignment effects. The sample used in the research was made up of non-financial companies listed at the Sao Paulo Stock Exchange (Bovespa) from 2000 to 2006. The results show that the concentration of the voting rights has a negative influence on the accounting earnings informativeness. As to the divergence between rights, the negative influence over that informativeness is seen only when there is an excess of votes. The most negative impact on the informativeness is observed when a combination between the concentration of votes and the divergence between rights occurs. Key words: informativeness, ownership structure, concentration of voting rights, divergence between the rights of shares.

The relation between timeliness and the usefulness of the accounting information and the mechanisms of Corporative Governance: evidence in the Brazilian market

Este artigo tem por objetivo verificar a relacao entre o timeliness e a utilidade da informacao contabil e os mecanismos de governanca corporativa das empresas brasileiras com acoes negociadas na Bovespa. Busca-se, com essa pesquisa, evidencias sobre a influencia do ambiente de Governanca sobre o papel da contabilidade como sistema de informacao. Para tanto, utilizou-se um dos modelos propostos por Bushman et al. (2004). As amostras utilizadas nas analises foram compostas pelas empresas que compoem o mercado acionario brasileiro, classificadas nos niveis diferenciados de governanca corporativa da Bovespa. De acordo com os resultados, a hipotese de que: “no mercado acionario brasileiro, quanto mais complexos e mais caros sao os mecanismos de governanca corporativa, menores sao o timeliness e a utilidade da informacao contabil” nao pode ser aceita. Essas evidencias remetem as diferencas existentes entre o Brasil e os Estados Unidos no que se refere a estrutura do mercado acionario, ao ambiente legal, a regulamentacao contabil, ao enforcement , as fontes de financiamento, etc. As evidencias brasileiras, contrarias as americanas, sugerem que os mecanismos de governanca, no Brasil, sao implementados, justamente, para reduzir o gerenciamento de resultados contabeis e evitar a manipulacao de dados. Desse modo, observa-se que as empresas brasileiras que possuem algum nivel de governanca corporativa diferenciado apresentam informacao contabil util e tempestiva, influenciando, de certo modo, os retornos economicos das empresas. Vale ressaltar que o tamanho da amostra, em algumas analises, faz com que as inferencias nao sejam tao consistentes, no entanto, esta e uma limitacao para as pesquisas que demandam dados do mercado acionario brasileiro. Palavras-chave: timeliness , informacao contabil, governanca corporativa.