Luiz João Corrar

Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil

Capital structure is still a still controversial issue in fi theory. Since the discussion between traditional theory, which asserts the existence of an optimal capital structure that maximizes the fi rm’s value, and Modigliani and Miller’s theory (1958), which considers that the value of a fi rm is unaffected by how it is fi nanced, many empirical studies have been carried out to identify the factors that explain how a fi rm fi nances itself. This research analyses the capital structure of the largest fi rms in Brazil and investigates the relationship between the leverage ratio and the factors indicated by theory as determinant. The study is based on accounting data extracted from the fi nancial statements of publicly traded and private companies. Multiple linear regression was applied as a statistical technique. The results indicate that risk, fi rm size, fi xed assets and growth are determinants of the fi rms’ capital structure, while profi tability is not a determinant factor. The results also show that the fi rms’ leverage is unaffected by whether a fi rm is publiclytraded or private.

Sistema de classificação de risco de crédito: uma aplicação a companhias abertas no Brasil

This paper examines whether default events of public companies in Brazil are predicted by a credit rating system based on accounting ratios. The credit rating system developed uses cluster analysis to classify companies in eight ratings, seven for solvent and one for default companies. The variable used to assign ratings to companies is the probability of default estimated by credit risk model developed by Brito and Assaf Neto (2008). The credit rating system assigns annual ratings to non-financial companies listed on Brazilian stock market from 1994 to 2006. Based on these ratings, several risk migration matrices are generated for the analysis period. The migration matrices show the risk increase of default companies prior to the year of occurrence of default event. Most of these companies are classified in the lowest rating or migrate to lower ratings in the years preceding the default. In addition, mortality rates of firms grow in the credit rating system. These results demonstrate that default events of companies can be predicted by a credit rating system based only on accounting ratios.

Gerenciamento de resultados para sustentar a expectativa do mercado de capitais: impactos no índice market-to-book

Este estudo analisou se o indice market-to-book utilizado no mercado de capitais como medida que captura as oportunidades de crescimento das firmas e a expectativa de fluxo de caixa futuro pode ser utilizado como incentivo para que executivos gerenciem os resultados para manter a expectativa dos diversos agentes do mercado. A amostra possui um total de 931 observacoes para o periodo de 1998 ate 2005. Os accruals discricionarios (proxy para gerenciamento de resultados) foram obtidos por uma regressao robusta utilizando o modelo desenvolvido por Kang e Sivaramakrishnan (1995). Inicialmente foram formados dois grandes grupos de firmas, sendo 552 observacoes para firmas com market-to-book menor que 1 e 379 com indice maior que 1, que foram testados com uma regressao com variavel binaria (dummy) e teste de diferenca de media entre os dois grupos. Adicionalmente, realizou-se uma terceira regressao com variaveis binarias agrupando as firmas com market-to-book entre 0 e 1, maior que 1 e menor que 0 para corroborar os resultados. As evidencias dos testes estatisticos indicam que as firmas com market-to-book entre 0 e 1 e, principalmente, acima de 1 possuem relacao positiva e maior grau no teste de media com os accruals discricionarios do que os demais grupos de firmas. Dessa forma, as firmas com esta medida maior que 1 possuem incentivos do mercado para gerenciar os resultados e manter o valor de mercado descolado do valor contabil (book-value) complementarmente as atividades das companhias para gerar fluxo de caixa futuro.

Fatores institucionais e assimetria informacional: influência na estrutura de capital de empresas brasileiras

O objetivo principal deste trabalho e analisar se a presenca de importantes fatores institucionais brasileiros, como o acesso a fontes e linhas diferenciadas de financiamento, afeta a significância estatistica e economica da assimetria informacional, principal pressuposto da teoria de pecking order, na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizadas variaveis de controle, variaveis representativas de fatores institucionais e de assimetria informacional num painel de dados referente a empresas brasileiras de setores industriais, cujas acoes foram negociadas na Bovespa, no periodo 1997-2007. Como principais resultados encontra-se que as variaveis tamanho, tangibilidade, rentabilidade e risco sao importantes determinantes da estrutura de capital das empresas analisadas, sendo tambem significativa a participacao de linhas diferenciadas no endividamento dessas empresas. Em resposta ao objetivo da pesquisa, verifica-se que a assimetria informacional nao perde significância estatistica e economica no modelo proposto, apos a inclusao de variaveis representativas de fatores institucionais, o que evidencia a importância da assimetria informacional na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. O sinal negativo encontrado apoia a teoria de pecking order, na qual essas empresas seriam menos endividadas devido a possibilidade de captarem recursos por meio da emissao de acoes. Ressalta-se que as proxies utilizadas para representar o atributo assimetria informacional constituem uma limitacao da pesquisa. Em razao disso, sugere-se, para trabalhos futuros, a utilizacao de outras variaveis, com o proposito de verificar a consistencia dos resultados aqui encontrados, bem como a analise da influencia da assimetria informacional sobre o custo de capital de empresas brasileiras, com o intuito de verificar se empresas consideradas com menor assimetria informacional conseguem captar recursos a taxas de juros mais atrativas.

Análise do impacto das mudanças nas Normas Contábeis Brasileiras: um estudo comparativo dos indicadores econômico-financeiros de companhias brasileiras para o ano de 2007 DOI:10.5007/2175-8069.2011v8n15p105

The main objective of this study is to compare economic and financial ratios of Brazilian companies traded, listed on the Bovespa. Tests were performed for mean differences for the following indicators of the 75 companies in the sample: debt, profitability, debt composition, immobilization of non-current resources and participation of financial result in operating expenses. The following accounting components were also analyzed: fixed assets and net profit. Empirical evidence suggest a significant change (increase) only in the debt ratio with the restatement of 2007 financial statements in accordance with new accounting practices adopted in Brazil. Already with regard to the profitability, debt composition, immobilization of non-current resources and participation of the financial result in operating expenses, and the components fixed assets and net income, there is no evidence of significant differences in values derived from statements of 2007 “original” and “restratement”.

Análise do impacto das variações de receitas nos lucros das empresas com diferentes estruturas de custos

Esta pesquisa tem por objetivo descrever as circunstâncias em que determinadas variacoes na receita podem provocar impacto maior ou menor no lucro das empresas, dependendo da composicao da sua estrutura de custos. Utilizou-se o metodo dedutivo de pesquisa para estabelecer quando, apenas com as variaveis receita e lucro, e possivel afirmar que uma organizacao possui estrutura de custos significativamente diferente de outra. A verificacao empirica, por meio do teste de hipoteses nao-parametrico Mann Whitney, confirmou a premissa inicial de que industrias de manufatura possuem maior proporcao de custos variaveis do que empresas prestadoras de servicos. Posteriormente, os resultados do metodo de Regressao Linear Simples, na qual a variavel dependente foi o lucro e a independente a receita, confirmaram a expectativa de que em empresas com menor proporcao de custos variaveis - nesse caso as prestadoras de servicos - o impacto da variacao da receita no lucro e maior do que nas demais empresas - industrias de manufatura. Conclui-se, entao, que as empresas devem estar atentas a sua estrutura de custos para avaliar o nivel de risco operacional em que estao operando.

EL ESTUDIO DEL ANUNCIO DE LA ADHESIÓN A LOS NIVELES DIFERENCIADOS DE GOBIERNO CORPORATIVO CON LA UTILIZACIÓN DE ESTUDIO DE EVENTO

Esta investigacion tiene como objetivo verificar si la informacion suministrada al mercado de capitales sobre la intencion de adhesion a los niveles diferenciados de Gobierno Corporativo de la BOVESPA genera retornos anormales en los precios de las acciones de esas companias. Se espera que esa adhesion resulte en el aumento de la visibilidad de la empresa y negociacion de sus papeles, como tambien, aumento en la cantidad de informacion divulgada a sus inversionistas. Para la investigacion, se ha realizado un estudio de evento con una muestra de 18 empresas que habian emitido la informacion al mercado, teniendo como base los presupuestos de MacKinlay (1997). La regresion no parametrica fue empleada para obtener los parametros del modelo de mercado del estudio de evento, siendo esa herramienta obtenida a partir de la bibliografia de Dombrown, Rodriguez y Sirmans (2000) y Lima (2005). Los resultados del estudio de evento demostraron que no ocurrieron retornos anormales positivos en los precios de las acciones de las empresas, demostrando, asi, que la informacion de adhesion a los Niveles Diferenciados de Gobierno Corporativo de la BOVESPA no fue captada, de forma general, por el mercado. A pesar de los resultados obtenidos y de las conclusiones presentadas, se debe tener en consideracion algunas limitaciones de la investigacion, como son las conclusiones obtenidas, las cuales se han quedado restringidas a la muestra, a las variables y a la herramienta econometrica utilizada.This research aims to verify if the information supplied to the stock market on the intention of adhesion to the Differentiated Levels of Corporate Governance on the Sao Paulo Stock Exchange generates abnormal returns in the stock prices of these companies. Adherence to this market is expected to result in the growth of company image, negotiability of its papers and the amount of information disclosed to its investors. An event study, based on the assumptions of MacKinlay (1997), was used for the empirical research, with a sample of 18 companies that send the relevant information to the market. Non-parametric regression was applied to test the parameters of the market model of the event study. This tool was taken from the bibliography by Dombrown, Rodriguez and Sirmans (2000) and Lima (2005). The results of the event study demonstrated no abnormal returns in the prices of the companies stocks, demonstrating that information about adherence to the Differentiated Levels of Corporate Governance on the Sao Paulo Stock Exchange was not important for the market. Despite the results and conclusions, some research limitations must be taken into account, such as: the conclusions were been restricted to the sample, the variable and the econometric tool.

Institutional factors and information asymmetry: influence on the capital structure of Brazilian firms

O objetivo principal deste trabalho e analisar se a presenca de importantes fatores institucionais brasileiros, como o acesso a fontes e linhas diferenciadas de financiamento, afeta a significância estatistica e economica da assimetria informacional, principal pressuposto da teoria de pecking order, na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizadas variaveis de controle, variaveis representativas de fatores institucionais e de assimetria informacional num painel de dados referente a empresas brasileiras de setores industriais, cujas acoes foram negociadas na Bovespa, no periodo 1997-2007. Como principais resultados encontra-se que as variaveis tamanho, tangibilidade, rentabilidade e risco sao importantes determinantes da estrutura de capital das empresas analisadas, sendo tambem significativa a participacao de linhas diferenciadas no endividamento dessas empresas. Em resposta ao objetivo da pesquisa, verifica-se que a assimetria informacional nao perde significância estatistica e economica no modelo proposto, apos a inclusao de variaveis representativas de fatores institucionais, o que evidencia a importância da assimetria informacional na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. O sinal negativo encontrado apoia a teoria de pecking order, na qual essas empresas seriam menos endividadas devido a possibilidade de captarem recursos por meio da emissao de acoes. Ressalta-se que as proxies utilizadas para representar o atributo assimetria informacional constituem uma limitacao da pesquisa. Em razao disso, sugere-se, para trabalhos futuros, a utilizacao de outras variaveis, com o proposito de verificar a consistencia dos resultados aqui encontrados, bem como a analise da influencia da assimetria informacional sobre o custo de capital de empresas brasileiras, com o intuito de verificar se empresas consideradas com menor assimetria informacional conseguem captar recursos a taxas de juros mais atrativas.

Los factores institucionales y asimetria de la información: influencia en la estructura de capital de empresas brasileñas

O objetivo principal deste trabalho e analisar se a presenca de importantes fatores institucionais brasileiros, como o acesso a fontes e linhas diferenciadas de financiamento, afeta a significância estatistica e economica da assimetria informacional, principal pressuposto da teoria de pecking order, na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizadas variaveis de controle, variaveis representativas de fatores institucionais e de assimetria informacional num painel de dados referente a empresas brasileiras de setores industriais, cujas acoes foram negociadas na Bovespa, no periodo 1997-2007. Como principais resultados encontra-se que as variaveis tamanho, tangibilidade, rentabilidade e risco sao importantes determinantes da estrutura de capital das empresas analisadas, sendo tambem significativa a participacao de linhas diferenciadas no endividamento dessas empresas. Em resposta ao objetivo da pesquisa, verifica-se que a assimetria informacional nao perde significância estatistica e economica no modelo proposto, apos a inclusao de variaveis representativas de fatores institucionais, o que evidencia a importância da assimetria informacional na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. O sinal negativo encontrado apoia a teoria de pecking order, na qual essas empresas seriam menos endividadas devido a possibilidade de captarem recursos por meio da emissao de acoes. Ressalta-se que as proxies utilizadas para representar o atributo assimetria informacional constituem uma limitacao da pesquisa. Em razao disso, sugere-se, para trabalhos futuros, a utilizacao de outras variaveis, com o proposito de verificar a consistencia dos resultados aqui encontrados, bem como a analise da influencia da assimetria informacional sobre o custo de capital de empresas brasileiras, com o intuito de verificar se empresas consideradas com menor assimetria informacional conseguem captar recursos a taxas de juros mais atrativas.

THE IMPACT OF TI - SUPPLY CHAIN MANAGEMENT IMPLEMENTATION ONTHE FINANCIAL PERFORMANCE

Supply Chain Management is a key factor to the organizational success in a competitive environment and is receiving considerable interest amongst executives and academic researchers. The new paradigm shift of modern business management is that individual businesses no longer compete as solely autonomous entities, but rather as supply chains. The paper examines financial performance rates of 25 listed firms on BOVESPA witch had investments on information technology to control and manage the supply chain between the years 1992 and 2005. The aim of this paper is to verify the changes of financial performance before and after the implementation through the applying the Dehning et al. (2006) model witch related the performance rates and process linked with the supply chain based on Porter model value chain. The results show positives effects on the return on assets (ROA), the assets turnover (GA) and market share (MK) and negative effect on return on sales (ROS).