Miguel Arce Gisbert

El papel del análisis fundamental en la investigación del mercado de capitales: análisis crítico de su evolución

RESUMEN Uno de los hechos más relevantes de la investigación contable orientada hacía el mercado de capitales durante la última década ha sido, sin duda alguna, la vuelta al análisis fundamental. Este hecho ha supuesto romper con una línea de investigación, iniciada con el trabajo de Ball y Brown [1968], donde se negaba la validez de dicho análisis. En la nueva orientación de la investigación contable se deja de lado la perspectiva informativa para adoptar una perspectiva de medición o valoración. En la perspectiva de medición, a través del llamado modelo EBO, se reconcilia el análisis fundamental con la teoría de valoración, en la medida que se reconoce la necesidad de predecir los futuros resultados anormales de la empresa como paso previo para la determinación del valor intrínseco de sus acciones. Además, una característica importante de la nueva orientación es su carácter contextual, ya que se reconoce que las implicaciones valorativas de las magnitudes contables pueden variar en función de las características de la empresa.

Convexidad en la relación precio-resultado y precio-fondos propios. Fundamentos teóricos y evidencia empírica en el caso español

RESUMEN Basado en los modelos de valoración tipo opción desarrollados por Burgstahler y Dichev [1997] y Zhang [2000], el presente trabajo tiene por objeto la validación empírica para el caso español de las predicciones que se derivan de ambos modelos en torno a la relación entre el valor de mercado de una empresa y el beneficio y los fondos propios de la misma. En consonancia con las predicciones teóricas, encuentro que: i) dado un nivel de fondos propios, el valor de mercado es una función creciente del beneficio (excepto cuando éste es de signo negativo); ii) dado un nivel de beneficio, el valor de mercado crece conforme aumentan los fondos propios en empresas de baja eficiencia, es insensible a los fondos propios en empresas en estado estacionario y decrece conforme aumentan los fondos propios en empresas con crecimiento potencial; iii) dado un nivel de fondos propios (beneficio), el valor de mercado es una función convexa del beneficio (fondos propios); iv) en empresas de baja eficiencia, el poder explicativo de los fondos propios es superior al del beneficio; v) en empresas en estado estacionario, el beneficio es la variable dominante, y vi) en empresas con crecimiento potencial, aún siendo ambas variables relevantes, la relevancia del beneficio es superior.