Language
Country/Area
No result found
Sự thật về giả thuyết thị trường hiệu quả: Thị trường có thực sự phản ánh mọi thông tin không?
Giả thuyết thị trường hiệu quả (EMH) là một lý thuyết trong kinh tế tài chính nêu rằng giá tài sản phản ánh mọi thông tin có sẵn. Một hệ quả quan trọng của giả thuyết này là các nhà đầu tư không thể liên tục “đánh bại thị trường” trên cơ sở điều chỉnh rủi ro vì thị trường chỉ định giá kỳ vọng khi có thông tin mới. Từ những năm 1990, nghiên cứu về kinh tế tài chính đã tập trung vào các bất thường của thị trường, tức là các sai lệch so với các mô hình rủi ro cụ thể. Điều này đặt ra một số câu hỏi về việc liệu thị trường có thực sự hiệu quả hay không.
Cơ sở lý thuyết của giả thuyết thị trường hiệu quả là giá tài sản nên được định giá dựa trên dòng tiền và rủi ro trong tương lai.
Ý tưởng cho rằng lợi nhuận thị trường tài chính khó dự đoán lần đầu tiên được đề xuất bởi những người như Bachelier và Samuelson vào đầu thế kỷ 20, nhưng khái niệm này trở nên nổi tiếng hơn dưới ảnh hưởng của Eugene Fama. Trong một bài báo tổng quan năm 1970, Fama đã tóm tắt nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm về lý thuyết này và đưa ra logic cơ bản của lý thuyết định giá tài sản dựa trên rủi ro hiện đại. Kể từ đó, EMH đã trở thành điểm tham chiếu quan trọng cho nghiên cứu thị trường tài chính.
Tuy nhiên, những phát hiện thực nghiệm về khả năng dự đoán lợi nhuận vẫn còn chưa thống nhất. Trong khi các nghiên cứu trong những năm 1950 và 1960 thường phát hiện ra sự vô hiệu của dự báo, thì những năm 1980 đến 2000 đã chứng kiến một số lượng lớn các công cụ dự báo lợi nhuận được phát hiện. Tuy nhiên, kể từ những năm 2010, các nghiên cứu có liên quan đã phát hiện ra rằng hiệu quả của dự báo ngày càng không rõ ràng và nhiều mô hình không thể đưa ra dự đoán hiệu quả bên ngoài mẫu. Những kết quả này khiến mọi người tự hỏi thị trường hiệu quả như thế nào?
Khó khăn trong việc dự đoán lợi nhuận thị trường phản ánh mối liên hệ chặt chẽ giữa hiệu quả thị trường và lý thuyết chuyển động ngẫu nhiên.
Cốt lõi của giả thuyết thị trường hiệu quả là thị trường phản ứng nhanh với thông tin có sẵn. Giả sử một thông tin nào đó (ví dụ, dự đoán về một vụ sáp nhập trong tương lai) được phổ biến rộng rãi, nếu giá cổ phiếu không phản ánh thông tin này, các nhà đầu tư có thể giao dịch theo thông tin đó cho đến khi giá tương ứng với thông tin mới. Tuy nhiên, phản ứng của thị trường không có nghĩa là biến động giá trong tương lai là không thể đoán trước.
Trong bối cảnh của EMH, hiệu quả của thị trường chứng khoán đã được kiểm tra thông qua một số thử nghiệm thực nghiệm, bao gồm thử nghiệm hiệu quả dạng yếu, dạng bán mạnh và dạng mạnh. Các bài kiểm tra này xem xét liệu giá thị trường chứng khoán có phản ánh đầy đủ thông tin có sẵn hay không. Mặc dù lý thuyết của Fama cung cấp một mô hình vững chắc cho thị trường tài chính, nhiều nhà đầu tư và nhà kinh tế vẫn nghi ngờ tính thực tiễn và độ tin cậy của nó.
Thị trường chưa hoàn toàn văn minh và cảm xúc cũng như hành vi của các nhà đầu tư thường ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán và biến động giá.
Các nhà kinh tế học hành vi như Daniel Kahneman và Richard Thaler cho rằng sự không hoàn hảo của thị trường tài chính là do thành kiến nhận thức của các nhà đầu tư. Những thành kiến này cho thấy rằng ngay cả trong một thị trường hiệu quả, các nhà đầu tư vẫn thường đưa ra những quyết định thiếu lý trí. Những quan điểm này về cơ bản thách thức giả thuyết thị trường hiệu quả.
Khi ngày càng có nhiều bất thường trên thị trường được phát hiện, chẳng hạn như lợi nhuận vượt mức của các cổ phiếu vốn hóa nhỏ và giá trị, mọi người bắt đầu đặt câu hỏi về tính hợp lệ đầy đủ của EMH. Những kết quả nghiên cứu như vậy đã thúc đẩy các học giả dần dần chuyển từ mô hình CAPM sang các mô hình dựa trên các yếu tố rủi ro, chẳng hạn như mô hình ba yếu tố Fama-French. Sự thay đổi này đã làm suy yếu nền tảng của giả thuyết thị trường hiệu quả truyền thống.
Lý thuyết thị trường cạnh tranh cho rằng các nhà giao dịch vì lợi ích cá nhân sẽ chủ động tìm kiếm và khai thác sự bất cân xứng thông tin trên thị trường để đạt được lợi ích riêng của họ. Liệu kinh nghiệm trong quá khứ có đủ để chúng ta tin tưởng vào lý thuyết thị trường hiệu quả không? Chỉ dựa vào các cuộc tranh luận về lý thuyết và thực nghiệm có lẽ là không đủ để giải thích hoạt động thực sự của thị trường. Trên cơ sở này, liệu những rào cản và cảm xúc nội tại của nhà đầu tư có ngăn cản chúng ta hiểu đầy đủ về hiệu quả của thị trường hay không?
Nhiều nhà quan sát tin rằng các loại tiền điện tử như Bitcoin có lẽ là ví dụ điển hình nhất về sự kém hiệu quả của thị trường vì sự biến động giá trị của chúng phụ thuộc rất nhiều vào tâm lý nhà đầu tư.
Các nhà đầu tư nổi tiếng như Warren Buffett và George Soros thường đặt câu hỏi về giả thuyết thị trường hiệu quả với lợi nhuận đầu tư vượt trội của họ. Họ tin rằng thị trường hiệu quả nhấn mạnh quá mức vào lý thuyết và bỏ qua nhiều biến số trong đầu tư thực tế. Điều đáng chú ý là Buffett cũng ủng hộ rằng hầu hết các nhà đầu tư nên dựa vào các quỹ chỉ số để theo đuổi lợi nhuận trung bình của thị trường.
Nhìn chung, giả thuyết thị trường hiệu quả chắc chắn là một lý thuyết quan trọng trong tài chính, nhưng theo thời gian, tính phức tạp của nghiên cứu thực nghiệm và hành vi thị trường cũng đã làm nảy sinh nhiều cuộc thảo luận và suy ngẫm hơn. Liệu thị trường có thực sự phản ánh mọi thông tin?
