Deena R. Khatkhate

Assessing the impact of interest rates in less developed countries

Abstract Empirical results obtained do not unambiguously support what one should expect on the basis of conventional economic theory. Cross-country evidence on the average relationship for 64 LDCs during the period 1971–1980 between some of the macroeconomic variables such as rate of growth of real GDP, real financial assets, saving/income and investment/income ratios and rate of return on investment, on the one hand, and the level of the real interest rate, on the other, is analyzed by applying a non-parametric Mann-Whitney test. It is found that there is no difference with any statistical significance between the two groups of LDCs above and below the mean real interest rate. This implies that the level of the real interest rate by itself has little or no impact on the selected macroeconomic variables.

Financial Intermediation, Savings Mobilization, and Entrepreneurial Development: The African Experience

En este trabajo se trata de determinar hasta que punto ha progresado la intermediacion financiera con el crecimiento economico de una seleccion de paises africanos y si ha sido decisiva en el fomento del desarrollo. En el plano analitico se alega que si bien las politicas financieras agregativas pueden promover en el mejor de los casos la movilizacion de recursos a traves de la intermediacion financiera, pueden no ser instrumentos adecuados para garantizar la utilizacion optima de los recursos movilizados. Con ello no se trata de arguir en contra de la politica que aliente la intermediacion financiera en si sino mas bien de recalcar que tal politica debe complementarse con toda una gama de medidas encaminadas a minimizar tanto el riesgo como el costo de administracion de los prestamos otorgados a los nuevos empresarios. Una politica como esta supone el uso de un enfoque mas selectivo de asignacion de recursos que el que pueden ofrecer por si solas las instituciones financieras existentes. En el plano empirico, sobre la base de la experiencia de algunos paises africanos se deduce que si bien no se discierne en ellos ninguna relacion definida entre la intermediacion financiera y el crecimiento, no es posible detectar ninguna base logica firme para explicar este hecho, sean tecnicas fiscales alternativas o fugas del ahorro o imperfecciones del mercado las que inhiben la empresa productiva, aunque en las condiciones imperantes en Africa el ultimo elemento enumerado parece mas plausible que los demas. La falta de relacion positiva entre la intermediacion financiera y el crecimiento tal vez pueda explicarse en funcion del bajo nivel de intermediacion financiera en los paises africanos.En este trabajo se trata de determinar hasta que punto ha progresado la intermediacion financiera con el crecimiento economico de una seleccion de paises africanos y si ha sido decisiva en el fomento del desarrollo. En el plano analitico se alega que si bien las politicas financieras agregativas pueden promover en el mejor de los casos la movilizacion de recursos a traves de la intermediacion financiera, pueden no ser instrumentos adecuados para garantizar la utilizacion optima de los recursos movilizados. Con ello no se trata de arguir en contra de la politica que aliente la intermediacion financiera en si sino mas bien de recalcar que tal politica debe complementarse con toda una gama de medidas encaminadas a minimizar tanto el riesgo como el costo de administracion de los prestamos otorgados a los nuevos empresarios. Una politica como esta supone el uso de un enfoque mas selectivo de asignacion de recursos que el que pueden ofrecer por si solas las instituciones financieras existentes. En el plano empirico, sobre la base de la experiencia de algunos paises africanos se deduce que si bien no se discierne en ellos ninguna relacion definida entre la intermediacion financiera y el crecimiento, no es posible detectar ninguna base logica firme para explicar este hecho, sean tecnicas fiscales alternativas o fugas del ahorro o imperfecciones del mercado las que inhiben la empresa productiva, aunque en las condiciones imperantes en Africa el ultimo elemento enumerado parece mas plausible que los demas. La falta de relacion positiva entre la intermediacion financiera y el crecimiento tal vez pueda explicarse en funcion del bajo nivel de intermediacion financiera en los paises africanos.

Operation of selective credit policies in less developed countries: Certain critical issues

Abstract This paper focuses mainly on the nature, scope and significance of selective credit policies, especially in the context of economic development. While such policies are being increasingly adopted in developed countries, when the impact of aggregative monetary policy on investment and consumption is found to be differential, recourse to selective credit policies is imperative in less developed countries where development implies a total change in economic relationships, and furthermore, where the dominant goals of their economic policies have come to be income distribution and greater employment through less capital-intensive techniques.

Multipurpose Banking: Its Nature, Scope, and Relevance for Less Developed Countries

El presente trabajo se propone describir en terminos generales la funcion, caracter y ambito de la banca multiple, indicando su pertinencia para los paises en desarrollo que han iniciado un programa deliberado para desarrollar sus sistemas financieros. Tras referirse a la evolucion historica de la banca multiple y pasar revista a los sistemas financieros de algunos de los principales paises industrializados, se indica que en la mayoria de dichos paises se esta adoptando la modalidad de banca multiple. Se trata, luego, de formular criterios para evaluar esta modalidad de banca, con el fin de ayudar a quienes tienen a su cargo la formulacion de la politica en los paises en desarrollo con sistemas financieros incipientes, para que puedan escoger entre distintos modelos de sistemas financieros. De los diversos posibles criterios de evaluacion, se han seleccionado cinco como especialmente importantes, a saber: eficiencia economica, movilizacion del ahorro, fomento de la capacidad empresarial, estabilidad financiera y conflictos de interes. La conclusion a que se llega es que el juicio definitivo sobre la adecuacion de un determinado sistema financiero debe basarse en una evaluacion completa de la eficacia del sistema en el marco concreto de un determinado pais. Basandose en dichos criterios de evaluacion, se llega a la conclusion de que la aceptacion del concepto de banca multiple puede beneficiar a los paises en desarrollo, dadas su estructura economica y configuracion de la demanda en rapida evolucion, sin originar la ineficiencia que suele producirse tras un aumento del grado de concentracion. Un sistema bancario multiple implica un enfoque mas liberal de la legislacion bancaria, evitandose asi en el sistema financiero las ineficiencias de la fragmentacion que suelen acompanar a una rigida especializacion legislada.El presente trabajo se propone describir en terminos generales la funcion, caracter y ambito de la banca multiple, indicando su pertinencia para los paises en desarrollo que han iniciado un programa deliberado para desarrollar sus sistemas financieros. Tras referirse a la evolucion historica de la banca multiple y pasar revista a los sistemas financieros de algunos de los principales paises industrializados, se indica que en la mayoria de dichos paises se esta adoptando la modalidad de banca multiple. Se trata, luego, de formular criterios para evaluar esta modalidad de banca, con el fin de ayudar a quienes tienen a su cargo la formulacion de la politica en los paises en desarrollo con sistemas financieros incipientes, para que puedan escoger entre distintos modelos de sistemas financieros. De los diversos posibles criterios de evaluacion, se han seleccionado cinco como especialmente importantes, a saber: eficiencia economica, movilizacion del ahorro, fomento de la capacidad empresarial, estabilidad financiera y conflictos de interes. La conclusion a que se llega es que el juicio definitivo sobre la adecuacion de un determinado sistema financiero debe basarse en una evaluacion completa de la eficacia del sistema en el marco concreto de un determinado pais. Basandose en dichos criterios de evaluacion, se llega a la conclusion de que la aceptacion del concepto de banca multiple puede beneficiar a los paises en desarrollo, dadas su estructura economica y configuracion de la demanda en rapida evolucion, sin originar la ineficiencia que suele producirse tras un aumento del grado de concentracion. Un sistema bancario multiple implica un enfoque mas liberal de la legislacion bancaria, evitandose asi en el sistema financiero las ineficiencias de la fragmentacion que suelen acompanar a una rigida especializacion legislada.

Anatomy of financial retardation in a less developed country: The case of Sri Lanka, 1951–1976

Abstract An attempt is made in this paper to analyse the experience of Sri Lanka during 1951–1976, particularly in relation to its financial sector development. It is shown that the interventionist regime held the key to the pace and pattern of the economys development. Whether it was the skimpy growth of the financial system, the faltering progression of GNP, the precarious foreign exchange position, or the persistence of inflationary pressure, they were all traceable to the impact on the financial system of a particular set of policies pursued. The year 1977, however, marked a watershed in Sri Lankas long quest for economic development. The Government began to unwind the entire paraphernalia of administered controls on consumption, investment and foreign exchange. Most of the price controls were removed, subsidies phased out and public corporations were allowed greater autonomy in their pricing and distribution policies. It is necessary to contrast this situation with what existed prior to 1977 in order to assess its impact on the real economy of Sri Lanka. Only then can the cost of financial retardation be measured.

National and international aspects of financial policies in LDCs: A prologue

After a period of animated controversy between Keynesians advocating policies of low interest rates and monetary expansion and monetarists who insisted on the importance of the distinction between nominal and real interest rates, economists have now almost reached a consensus on the role of money in the development process. This consensus has arisen because ‘it was increasingly felt that what was called for was not new concepts so much as new ways of looking at them. In LDCs, money’s role need be neither denigrated nor exaggerated. Money’s traditional functions as a medium of exchange and a store of value remain important in LDCs, but its function as a conduit of resources from savers to investors is more central to an inderstanding of its contributions to development’. (Coats and Khatkhate, 1980, p.3.) The body of the consensus derives from the framework set up by McKinnon and Shaw, fleshed out by the earlier work of Goldsmith and Patrick (Goldsmith, 1969; Patrick, 1966): and extended by the theoretical and empirical output of a large number of younger economists (Fry, 1981). This analysis attached central importance to financial policies of higher real interest rates, which were supposed to encourage the build up of real money balances, increased financial intermediation and unification of financial markets. Eventually such a policy would lead to the efficient utilization of resources and particularly of scarce capital. This new paradigm has contributed to an improved understanding and perception of the economies of LDCs, their problems, and how these problems are accentuated by distortions arising from interventionist policies. For a while it was believed that the programme contained the secret of how to reconcile stabilization objectives with those of development (Roe, 1982). However, the accumulation of empirical evidence on several developing countries where the prescribed set of policies was adopted has raised doubts about the validity of this conclusion. In the presence of distortions in the financial markets, it is no doubt a sensible policy to raise real interest rates. The problematic issue is how far to go. Raising real interest rates without any regard for the rates of return on investment may run counter to the requirements of development. To argue that once funds are generated through the accumulation of real balances, investment can take care of itself ignores the very dynamics of development. Thus the hiatus between stabilization and development has not really been bridged. This is evident from the recent concern with supply-side policies rather than demand management policies, a dichotomy which parallels the distinction between the stabilization and development problems. It is this dual distinction which provides the theme of this special issue of World Development.

A Money Multiplier Model for a Developing Economy: The Venezuelan Case

Se analizan en este articulo los determinantes del multiplicador monetario en una economia en vias de desarrollo, abierta al exterior y con un tipo de cambio fijo, tomandose como ejemplo el caso de Venezuela. La apertura al exterior de una economia como la venezolana, donde la inversion puede financiarse con prestamos internos o externos sin gran obstaculo, implica que el principal costo de oportunidad de mantener activos financieros nacionales es el tipo de interes extranjero, no el interno, porque no se han desarrollado suficientemente los instrumentos del mercado monetario nacional. Se estima un modelo anual del multiplicador monetario para los periodos muestrales 1950-70 (Modelo A) y 1950-72 (Modelo B). El Modelo A se utiliza para verificar la eficiencia predictiva fuera del periodo muestral en los anos 1971 y 1972. Los resultados indican que la prediccion de la razon del exceso de reservas es bastante precisa, con una pequena subestimacion en 1972, mientras que la subestimacion de la razon caja-depositos es algo mas grave (resultando en una sobrestimacion del multiplicador monetario en 1971 y 1972 que, sin embargo, cae dentro del error de estimacion del modelo). Tambien se efectua una simulacion simple del efecto de una modificacion del coeficiente de reserva obligatoria sobre el multiplicador monetario en los anos 1971 y 1972. Como podria esperarse, los resultados indican que un incremento del coeficiente de reserva obligatoria reduce el valor del multiplicador en ambos anos.Mr. Galbis, an economist in the Central Banking Service, is a graduate of the Universities of Barcelona (Spain) and Wisconsin. He was an economist in the Western Hemisphere Department before joining the Central Banking Service. Mr. Villanueva, an economist in the Central Banking Service, is a graduate of the Universities of the Philippines and Wisconsin. He is the author of several articles on mathematical growth models and econometric models of the monetary sector.

A Behavioral Theory of the Money Multiplier in the United States: An Empirical Test

En la presentacion corriente del multiplicador del dinero no se intenta explicar las variaciones de su valor como resultado de variaciones en el comportamiento de factores tales como la demanda de moneda por parte del publico, la demanda de reservas en exceso y reservas tomadas a prestamo por parte de los bancos, y los desplazamientos entre los depositos a plazo y a la vista. Este estudio tiene por objeto especificar y estimar esas relaciones de comportamiento en un modelo integrado del multiplicador del dinero. El modelo teorico que se presenta en este trabajo es una version ampliada del modelo de Warren Smith, formulado para explicar la demanda de reservas disponibles, de dinero y de depositos a plazo, en la economia de EE. UU. No obstante, el modelo aqui presentado tiene en cuenta explicitamente las determinantes de variables tales como las funciones de demanda de reservas en exceso, de reservas tomadas a prestamo, de depositos a la vista, de moneda y divisas, que quedan excluidas del modelo de Smith. Aunque el modelo teorico construido de esta manera es suficientemente general como para constituir una indicacion de la tendencia del comportamiento del multiplicador del dinero, tanto en los paises desarrollados como en los menos desarrollados, se ha adaptado y comprobado empleando solamente datos trimestrales de EE. UU. El multiplicador del dinero calculado a partir del modelo lo da la expresion siguiente:

Multipurpose Banking: Its Nature, Scope, and Relevance for Less Developed Countries (Les banques à vocation générale: leur nature, leur importance et leur applicabilité aux pays en développement) (La banca múltiple: Carácter, ámbito y pertinencia para los países menos desarrollados)

dM/dS=\frac{\partial C/\partial r^{s}+\partial D/\partial r^{s}}{\partial C/\partial r^{s}+k_{1}\partial D/\partial r^{s}+k_{2}\partial T/\partial r^{s}+\partial R^{ex}/\partial r^{s}-\partial R^{b}/\partial r^{s}}>0

A Money Multiplier Model for a Developing Economy: The Venezuelan Case*

Las estimaciones distintas de cero de las derivadas parciales que contiene esta ecuacion indican que las variables de comportamiento, es decir, la demanda de reservas en exceso y reservas tomadas a prestamo, la demanda de moneda, la demanda de depositos a la vista y la demanda de depositos a plazo, son sensibles al tipo de interes a corto plazo del mercado. El multiplicador identifica cinco fugas, y todas ellas, separadamente o en combinacion, tienden a reducir la magnitud del multiplicador convencional del dinero, que tiene solo dos fugas: el agotamiento gradual de la moneda, y el coeficiente de reserva obligatoria. Debido a ello, la magnitud del multiplicador del dinero calculada segun el modelo de este estudio es mas pequena que la del multiplicador convencional del dinero. La significacion en cuanto a politica es que, dado que las acciones de las autoridades influyen en la reaccion marginal ante las variaciones de los tipos de interes (las derivadas parciales que aparecen en la ecuacion del multiplicador), se puede considerar que las variaciones en la magnitud del multiplicador del dinero reaccionan ante la politica de banca central. Esto significa que puede ser que las variaciones de la base monetaria o el aumento de la misma ocasionados por la politica de banca central no sean totalmente independientes de las variaciones en la magnitud del multiplicador del dinero. Por lo tanto, cabe poner en duda la distincion que se suele hacer entre las variaciones de la oferta monetaria que se deben a variaciones de la base monetaria y las que provienen de variaciones en la magnitud del multiplicador. La politica de banca central puede tener sobre la oferta monetaria una influencia mucho mayor de lo que se suele suponer.