Maurício Ribeiro do Valle

Análise da estrutura de endividamento: um estudo comparativo entre empresas brasileiras e americanas

O trabalho analisou os endividamentos totais e de longo prazo de empresas brasileiras e americanas, de varios setores da economia, no periodo de 1999 a 2003. Alem do estudo comparativo, testou-se, utilizando minimos quadrados ordinarios (regressoes cross-sectional) algumas hipoteses acerca dos determinantes da estrutura de endividamento das empresas, partindo-se de estudos dos principais autores propostos pela literatura para empresas de diferentes paises. Adicionalmente, uma analise comparativa entre os setores foi realizada, utilizando-se testes de diferenca de medias. Os resultados mostraram que empresas brasileiras e americanas apresentaram, respectivamente, proporcao maior e crescente de dividas de curto e longo prazo no periodo. No longo prazo, verificou-se, ainda, a superioridade das americanas sobre as brasileiras. Mas, no que se refere ao endividamento total, as brasileiras mostraram-se superiores as americanas. Nas regressoes, encontraram-se evidencias de que maior proporcao de ativos para garantia resultam em maiores niveis de divida total e longo prazo. Tambem ficou evidenciado que empresas mais rentaveis e com altas taxas de despesa de depreciacao tendem a apresentar menos dividas, tanto de longo prazo como totais. Finalmente, verificou-se que empresas maiores tendem a ser mais endividadas no total.

O impacto da adesão a padrões mais elevados de governança sobre o financiamento empresarial

No Brasil, a obtencao de credito pelas empresas e dificultada pelas incertezas acerca das decisoes judiciais e pelo fraco enforcement das leis, o que mostra sua fragilidade institucional. No presente trabalho, busca-se verificar se a melhoria na governanca corporativa das empresas, por melhorar a qualidade das informacoes prestadas ao mercado e aumentar o comprometimento dos tomadores com os investidores, contribui para amenizar as falhas institucionais do Pais, elevando o financiamento das empresas. Para tal, comparam-se os indices de alavancagem das empresas que aderiram as normas contidas nos padroes diferenciados de governanca da Bolsa de Valores de Sao Paulo (Bovespa) com as empresas que continuaram negociando suas acoes no mercado tradicional. Os resultados dos testes com dados em painel mostram que, controlando pelo tamanho das empresas (ativo total), a variavel dummy de governanca foi positivamente correlacionada e estatisticamente significativa para os indices de Divida Bruta/Patrimonio Liquido e Exigivel a Longo Prazo/Patrimonio Liquido; negativamente correlacionada e estatisticamente significativa com o indice de Passivo Circulante/Patrimonio Liquido e nao apresentou significância estatistica para a variavel Exigivel Total/Patrimonio Liquido. Dessa forma, os dois primeiros indices mostram que as empresas com melhores niveis de governanca aumentaram seu financiamento em entidades financeiras e seu endividamento total de longo prazo, mas tiveram uma reducao em seu endividamento total de curto prazo, o que pode explicar a nao-significância da variavel de governanca para o endividamento total, conforme mostrado pelo ultimo indice.

Fatores institucionais e assimetria informacional: influência na estrutura de capital de empresas brasileiras

O objetivo principal deste trabalho e analisar se a presenca de importantes fatores institucionais brasileiros, como o acesso a fontes e linhas diferenciadas de financiamento, afeta a significância estatistica e economica da assimetria informacional, principal pressuposto da teoria de pecking order, na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizadas variaveis de controle, variaveis representativas de fatores institucionais e de assimetria informacional num painel de dados referente a empresas brasileiras de setores industriais, cujas acoes foram negociadas na Bovespa, no periodo 1997-2007. Como principais resultados encontra-se que as variaveis tamanho, tangibilidade, rentabilidade e risco sao importantes determinantes da estrutura de capital das empresas analisadas, sendo tambem significativa a participacao de linhas diferenciadas no endividamento dessas empresas. Em resposta ao objetivo da pesquisa, verifica-se que a assimetria informacional nao perde significância estatistica e economica no modelo proposto, apos a inclusao de variaveis representativas de fatores institucionais, o que evidencia a importância da assimetria informacional na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. O sinal negativo encontrado apoia a teoria de pecking order, na qual essas empresas seriam menos endividadas devido a possibilidade de captarem recursos por meio da emissao de acoes. Ressalta-se que as proxies utilizadas para representar o atributo assimetria informacional constituem uma limitacao da pesquisa. Em razao disso, sugere-se, para trabalhos futuros, a utilizacao de outras variaveis, com o proposito de verificar a consistencia dos resultados aqui encontrados, bem como a analise da influencia da assimetria informacional sobre o custo de capital de empresas brasileiras, com o intuito de verificar se empresas consideradas com menor assimetria informacional conseguem captar recursos a taxas de juros mais atrativas.

Institutional factors and information asymmetry: influence on the capital structure of Brazilian firms

O objetivo principal deste trabalho e analisar se a presenca de importantes fatores institucionais brasileiros, como o acesso a fontes e linhas diferenciadas de financiamento, afeta a significância estatistica e economica da assimetria informacional, principal pressuposto da teoria de pecking order, na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizadas variaveis de controle, variaveis representativas de fatores institucionais e de assimetria informacional num painel de dados referente a empresas brasileiras de setores industriais, cujas acoes foram negociadas na Bovespa, no periodo 1997-2007. Como principais resultados encontra-se que as variaveis tamanho, tangibilidade, rentabilidade e risco sao importantes determinantes da estrutura de capital das empresas analisadas, sendo tambem significativa a participacao de linhas diferenciadas no endividamento dessas empresas. Em resposta ao objetivo da pesquisa, verifica-se que a assimetria informacional nao perde significância estatistica e economica no modelo proposto, apos a inclusao de variaveis representativas de fatores institucionais, o que evidencia a importância da assimetria informacional na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. O sinal negativo encontrado apoia a teoria de pecking order, na qual essas empresas seriam menos endividadas devido a possibilidade de captarem recursos por meio da emissao de acoes. Ressalta-se que as proxies utilizadas para representar o atributo assimetria informacional constituem uma limitacao da pesquisa. Em razao disso, sugere-se, para trabalhos futuros, a utilizacao de outras variaveis, com o proposito de verificar a consistencia dos resultados aqui encontrados, bem como a analise da influencia da assimetria informacional sobre o custo de capital de empresas brasileiras, com o intuito de verificar se empresas consideradas com menor assimetria informacional conseguem captar recursos a taxas de juros mais atrativas.

Los factores institucionales y asimetria de la información: influencia en la estructura de capital de empresas brasileñas

O objetivo principal deste trabalho e analisar se a presenca de importantes fatores institucionais brasileiros, como o acesso a fontes e linhas diferenciadas de financiamento, afeta a significância estatistica e economica da assimetria informacional, principal pressuposto da teoria de pecking order, na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. Para tanto, foram utilizadas variaveis de controle, variaveis representativas de fatores institucionais e de assimetria informacional num painel de dados referente a empresas brasileiras de setores industriais, cujas acoes foram negociadas na Bovespa, no periodo 1997-2007. Como principais resultados encontra-se que as variaveis tamanho, tangibilidade, rentabilidade e risco sao importantes determinantes da estrutura de capital das empresas analisadas, sendo tambem significativa a participacao de linhas diferenciadas no endividamento dessas empresas. Em resposta ao objetivo da pesquisa, verifica-se que a assimetria informacional nao perde significância estatistica e economica no modelo proposto, apos a inclusao de variaveis representativas de fatores institucionais, o que evidencia a importância da assimetria informacional na determinacao da estrutura de capital de empresas brasileiras. O sinal negativo encontrado apoia a teoria de pecking order, na qual essas empresas seriam menos endividadas devido a possibilidade de captarem recursos por meio da emissao de acoes. Ressalta-se que as proxies utilizadas para representar o atributo assimetria informacional constituem uma limitacao da pesquisa. Em razao disso, sugere-se, para trabalhos futuros, a utilizacao de outras variaveis, com o proposito de verificar a consistencia dos resultados aqui encontrados, bem como a analise da influencia da assimetria informacional sobre o custo de capital de empresas brasileiras, com o intuito de verificar se empresas consideradas com menor assimetria informacional conseguem captar recursos a taxas de juros mais atrativas.

Análise comparativa da estrutura do prazo de financiamento das maiores empresas do setor Papel & Celulose

This paper analyzes the debt maturity structure of the leading Pulp & Paper companies, comparing the Brazilian ones to those of other countries. With the purpose of finding elements to explain the different maturities among the companies of the sample, it was analyzed some factors that has been pointed out by the literature as determinants of debt maturity structure. Data was obtained from the financial statements of 1995 and their notes published by each company. We find that profitable firms with assets that can be used as collateral have higher debt maturities. The results have also suggested that there is an inverse relation between debt maturity and non-debt tax shields. Besides, we expected that debt maturity was positively related to asset maturity, but it was found the opposite sign. We did also not obtain statistical support for the hypotheses that relates debt maturity to size and leverage. When the countries are compared, we can note the higher debt maturities of American and Canadian companies relating to Brazilian ones. The same happens to the companies from New Zealand and Singapore, although much more attention must be given to these latest results, once both of countries have presented only one observation to be studied.

Informações contábil-financeiras e custo de captação em mercados de bonds

The article concerns the information provided by accounting/financial variables and analyzes the relationship between this information and the cost of funding for the largest Pulp and Paper companies that raised capital in the U.S. and international bond markets in the period 1991-98. The analyzed accounting/financial variables showed that Brazilian companies neither performed as well as the companies that raised capital with a low cost, nor presented the same characteristics as the companies - American and Canadian companies with large financial problems - that raised capital with a high cost in the studied markets.