Malcolm Knight

Testing the Neoclassical Theory of Economic Growth: A Panel Data Approach

Recent empirical studies have examined the determinants of economic growth using country-average (cross-sectional) data. By contrast, this paper employs a technique for using a panel of cross-sectional and time series data for 98 countries over the 1960-85 period to determine the quantitative importance for economic growth of both country-specific and time-varying factors such as human capital, public investment, and outward-oriented trade policies. The empirical results support the view that these factors exert a positive and significant influence on growth. They also provide estimates of the speed at which the gap between the real per capita incomes of rich and poor countries is likely to be reduced over the longer term.

Economic determinants of IMF financial arrangements

Abstract We analyze factors that lead to IMF approval of financial arrangements. We account for both economic variables that induce a country to seek an IMF arrangement (‘demand-side’ factors) and macroeconomic policy commitments that the IMF considers when deciding whether to approve it (‘supply-side’ factors). Using a pooled sample of annual observations for 91 developing countries over 1973–1991, we obtain maximum likelihood bivariate and univariate probit estimates of the approval of an IMF arrangement for a given country in a given year. A number of demand-side and supply-side variables are statistically significant determinants of the approval of an IMF arrangement.

Stabilization Programs in Developing Countries: A Formal Framework

Con el presente analisis se trata de formular un modelo para los paises en desarrollo en que se puedan determinar simultaneamente el producto, los precios, las reservas internacionales, el dinero y las politicas tributaria y de gastos del gobierno. Se considera que el modelo ideado, que descansa fundamentalmente en el papel esencial desempenado por el desequilibrio monetario, constituye una representacion formal de la teoria que sirve de fundamento a los programas tipicos de estabilizacion, incluidos los elaborados por el Fondo, con cuya aplicacion se trata de combatir el doble problema de la inflacion y de la balanza de pagos desfavorable. Se pone a prueba la estructura del modelo mediante una muestra en la que se han reunido datos anuales de 29 paises en desarrollo, con un total de 232 observaciones. Como el modelo es simultaneo, se adopta un metodo de estimacion de sistemas que permite imponer restricciones no lineales a los parametros. Las estimaciones resultantes indican que el modelo es representativo de las caracteristicas estructurales de esos 29 paises y que el desequilibrio monetario repercute de forma considerable en el comportamiento de los precios, el producto y las reservas internacionales. Para analizar las repercusiones de politica del modelo, se llevan a cabo dos series de pruebas de simulacion. La primera serie indica que durante el periodo de ajuste posterior al choque exogeno el modelo produce efectos en las principales variables macroeconomicas y traza trayectorias cronologicas para esas variables que son congruentes con lo que se ha observado en la practica. Por ejemplo, todo incremento del credito interno acelera simultaneamente el crecimiento y la inflacion y empeora la situacion de la balanza de pagos, aunque el proceso dinamico es mucho mas complicado que el derivado de modelos monetarios sencillos. Por ultimo, utilizando el credito interno como instrumento fundamental de politica, se comparan dos clases diferentes de programas – un programa normal (de un ano) y un programa ampliado (de cinco anos) – que tienen por objeto lograr una mejoria determinada en la situacion externa del pais. En el marco de un experimento asi, el modelo traza para el credito interno una trayectoria fluctuante, no uniforme, y las oscilaciones son mucho mas pronunciadas en el programa mas breve. Este resultado significa que al imponer limites crediticios es preciso tener en cuenta que la economia va a comportarse intrinsecamente en forma dinamica. Otra conclusion general consiste en que los programas cuyo fin es obtener resultados rapidos en la balanza de pagos por medio de una deflacion pronunciada surtiran probablemente efectos importantes e inoportunos en el producto, el nivel de empleo y el ingreso de los factores, en particular a corto plazo. Por consiguiente, el programa quiza imponga una carga excesiva al pais en desarrollo caracteristico en que los ingresos estan ya cerca del nivel de subsistencia y debido a la probabilidad de que el efecto producido en el nivel de empleo recaiga desproporcionadamente en el sector industrial.

Determinants of Current Account Balances of Non-Oil Developing Countries in the 1970s: An Empirical Analysis

Sorprende un poco que a pesar del amplio interes que han despertado los problemas de balanza de pagos de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta, no haya trabajos empiricos sistematicos sobre los factores que los causaron. En el presente trabajo se estudia este tema examinando la relacion cuantitativa entre la posicion en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros y cinco de los principales factores determinantes: 1) la relacion de intercambio, 2) la tasa de crecimiento de los paises industriales, 3) el tipo de interes real de la deuda externa, 4) la posicion fiscal del gobierno y 5) el tipo de cambio efectivo real. Despues de describir brevemente la evolucion de estos factores en el periodo en cuestion, se estima una ecuacion de forma reducida que relaciona la balanza en cuenta corriente con estos cinco factores, usando una muestra combinada de los 32 paises en desarrollo no petroleros sobre los cuales hay datos publicados para el periodo 1973-81. Los resultados globales y las pruebas efectuadas pais por pais sugieren que, a pesar de su sencillez, el modelo se compagina bastante bien con los datos. Las estimaciones apoyan la opinion de que tanto los factores externos (el deterioro de la relacion de intercambio, el estancamiento de la actividad economica en los paises industriales y la fuerte elevacion de los tipos de interes reales extranjeros) como los internos (representados por el aumento de los deficit fiscales y la apreciacion de los tipos de cambio reales) contribuyeron en forma significativa al deterioro de la posicion de la balanza en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta. Esto tiene ciertas consecuencias en cuanto a las medidas de politica. Los resultados dan estimaciones muy generales sobre cuanto hubieran debido modificarse los tipos de cambio reales, en promedio, para neutralizar el impacto de la adversa situacion internacional en la posicion en cuenta corriente de cada pais. Algunos paises en desarrollo no petroleros consiguieron aplicar politicas apropriadas para lograr la modificacion necesaria, pero muchos otros no pudieron o no estuvieron dispuestos a hacerlo. La balanza en cuenta corriente de este ultimo grupo de paises ha experimentado crecientes dificultades en lo que va de los anos ochenta derivadas de la adversa evolucion de la situacion internacional y tambien de la sobrevaloracion de su moneda ocurrida durante la decada anterior.Sorprende un poco que a pesar del amplio interes que han despertado los problemas de balanza de pagos de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta, no haya trabajos empiricos sistematicos sobre los factores que los causaron. En el presente trabajo se estudia este tema examinando la relacion cuantitativa entre la posicion en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros y cinco de los principales factores determinantes: 1) la relacion de intercambio, 2) la tasa de crecimiento de los paises industriales, 3) el tipo de interes real de la deuda externa, 4) la posicion fiscal del gobierno y 5) el tipo de cambio efectivo real. Despues de describir brevemente la evolucion de estos factores en el periodo en cuestion, se estima una ecuacion de forma reducida que relaciona la balanza en cuenta corriente con estos cinco factores, usando una muestra combinada de los 32 paises en desarrollo no petroleros sobre los cuales hay datos publicados para el periodo 1973-81. Los resultados globales y las pruebas efectuadas pais por pais sugieren que, a pesar de su sencillez, el modelo se compagina bastante bien con los datos. Las estimaciones apoyan la opinion de que tanto los factores externos (el deterioro de la relacion de intercambio, el estancamiento de la actividad economica en los paises industriales y la fuerte elevacion de los tipos de interes reales extranjeros) como los internos (representados por el aumento de los deficit fiscales y la apreciacion de los tipos de cambio reales) contribuyeron en forma significativa al deterioro de la posicion de la balanza en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta. Esto tiene ciertas consecuencias en cuanto a las medidas de politica. Los resultados dan estimaciones muy generales sobre cuanto hubieran debido modificarse los tipos de cambio reales, en promedio, para neutralizar el impacto de la adversa situacion internacional en la posicion en cuenta corriente de cada pais. Algunos paises en desarrollo no petroleros consiguieron aplicar politicas apropriadas para lograr la modificacion necesaria, pero muchos otros no pudieron o no estuvieron dispuestos a hacerlo. La balanza en cuenta corriente de este ultimo grupo de paises ha experimentado crecientes dificultades en lo que va de los anos ochenta derivadas de la adversa evolucion de la situacion internacional y tambien de la sobrevaloracion de su moneda ocurrida durante la decada anterior.

Some theoretical and empirical issues relating to economic stabilization in developing countries

Abstract This paper surveys some issues relating to economic stabilization in developing countries. Section 2 examines the contributions of terms-of-trade deterioration and real exchange rate appreciation to payments imbalances in non-oil developing countries during the 1970s. Section 3 distinguishes between demand-side and supply-side policies, and discusses their respective roles in stabilization programmes. The effects of exchange-rate changes are considered within this framework. In Section 4, the effects of alternative stabilization policies on output, prices and the balance of payments are illustrated using simulations of a model that incorporates the major relationships relevant to a typical programme. Section 5 summarizes the conclusions.

International Transmission of Fiscal Policies in Major Industrial Countries

La politica fiscal expansiva aplicada en Estados Unidos a comienzos de la decada de los ochenta y la contencion fiscal ejercida en la misma epoca en la Republica Federal de Alemania y en Japon constituyeron una alteracion importante en la configuracion de las posiciones fiscales de las economias industriales. Los aspectos predominantes de la economia internacional en ese entonces fueron la persistencia de altos tipos de interes reales, un creciente deficit de la balanza en cuenta corriente de Estados Unidos, superavit crecientes en Alemania y Japon y una sostenida apreciacion del tipo de cambio real del dolar de EE.UU. Mas recientemente, la aprobacion a fines de 1985 de la Ley Gramm-Rudman-Hollings, que tiene como objetivo reducir el deficit fiscal federal de Estados Unidos, vino acompanada de descensos significativos de los tipos de interes y del dolar. En el presente estudio se analiza la forma en que los efectos de la politica fiscal se transmiten en el ambito internacional, y se hace hincapie en que los cambios que se introdujeron en la esfera fiscal en los ultimos anos perturbaron gravemente las corrientes de ahorro e inversion. Todo aumento del deficit fiscal de un pais se corresponde con un nivel mas alto de desahorro del sector publico. A menos que esta variacion quede compensada completamente por un aumento en el ahorro del sector privado en relacion con la inversion interna, el aumento del deficit fiscal ocasionara una mayor entrada de ahorro del exterior, ejerciendo una presion al alza en los tipos de interes mundiales. Para que ingrese mas ahorro externo a traves de la cuenta de capital, tiene que aumentar el deficit de la balanza en cuenta corriente por medio de una apreciacion del tipo de cambio real. Un aumento autonomo de la inversion, como el inducido por las medidas tributarias adoptadas en Estados Unidos en 1981-82, producira efectos cualitativamente parecidos a corto plazo. Hemos especificado y estimado un modelo de ahorro, inversion y exportacion neta para Estados Unidos, Alemania y Japon, valiendonos de datos del periodo 1961-83. De acuerdo con las simulaciones, una reduccion permanente en el deficit fiscal del 1% del producto a nivel de capacidad en cualquiera de los tres grandes paises industriales ocasiona un descenso significativo del tipo de interes real y una pronunciada depreciacion inicial de la moneda del pais. La aplicacion por parte de Estados Unidos de incentivos tributarios a la inversion ocasionaria un alza del alza del tipo de interes y una apreciacion del dolar. De las simulaciones sobre el efecto agregado de una mayor inversion en Estados Unidos y de los movimientos observados en deficit ajustados en funcion de la inflacion en los tres paises mencionados, en 1981-85, se deduce que una proporcion sustancial de la referida variacion de los tipos de interes y de los tipos de cambio obedecio a las modificaciones de politica fiscal.

International Transmission of Fiscal Policies in Major Industrial Countries (Transmission sur le plan international des effets des politiques budgétaires des grands pays industrialisés) (Transmisión internacional de la política fiscal de los grandes países industriales)

La politica fiscal expansiva aplicada en Estados Unidos a comienzos de la decada de los ochenta y la contencion fiscal ejercida en la misma epoca en la Republica Federal de Alemania y en Japon constituyeron una alteracion importante en la configuracion de las posiciones fiscales de las economias industriales. Los aspectos predominantes de la economia internacional en ese entonces fueron la persistencia de altos tipos de interes reales, un creciente deficit de la balanza en cuenta corriente de Estados Unidos, superavit crecientes en Alemania y Japon y una sostenida apreciacion del tipo de cambio real del dolar de EE.UU. Mas recientemente, la aprobacion a fines de 1985 de la Ley Gramm-Rudman-Hollings, que tiene como objetivo reducir el deficit fiscal federal de Estados Unidos, vino acompanada de descensos significativos de los tipos de interes y del dolar. En el presente estudio se analiza la forma en que los efectos de la politica fiscal se transmiten en el ambito internacional, y se hace hincapie en que los cambios que se introdujeron en la esfera fiscal en los ultimos anos perturbaron gravemente las corrientes de ahorro e inversion. Todo aumento del deficit fiscal de un pais se corresponde con un nivel mas alto de desahorro del sector publico. A menos que esta variacion quede compensada completamente por un aumento en el ahorro del sector privado en relacion con la inversion interna, el aumento del deficit fiscal ocasionara una mayor entrada de ahorro del exterior, ejerciendo una presion al alza en los tipos de interes mundiales. Para que ingrese mas ahorro externo a traves de la cuenta de capital, tiene que aumentar el deficit de la balanza en cuenta corriente por medio de una apreciacion del tipo de cambio real. Un aumento autonomo de la inversion, como el inducido por las medidas tributarias adoptadas en Estados Unidos en 1981-82, producira efectos cualitativamente parecidos a corto plazo. Hemos especificado y estimado un modelo de ahorro, inversion y exportacion neta para Estados Unidos, Alemania y Japon, valiendonos de datos del periodo 1961-83. De acuerdo con las simulaciones, una reduccion permanente en el deficit fiscal del 1% del producto a nivel de capacidad en cualquiera de los tres grandes paises industriales ocasiona un descenso significativo del tipo de interes real y una pronunciada depreciacion inicial de la moneda del pais. La aplicacion por parte de Estados Unidos de incentivos tributarios a la inversion ocasionaria un alza del alza del tipo de interes y una apreciacion del dolar. De las simulaciones sobre el efecto agregado de una mayor inversion en Estados Unidos y de los movimientos observados en deficit ajustados en funcion de la inflacion en los tres paises mencionados, en 1981-85, se deduce que una proporcion sustancial de la referida variacion de los tipos de interes y de los tipos de cambio obedecio a las modificaciones de politica fiscal.

Stabilization Programs in Developing Countries: A Formal Framework (Programmes de stabilisation dans les pays en développement: cadre formel) (Programas de estabilización en los países en desarrollo: Un marco formal)

Con el presente analisis se trata de formular un modelo para los paises en desarrollo en que se puedan determinar simultaneamente el producto, los precios, las reservas internacionales, el dinero y las politicas tributaria y de gastos del gobierno. Se considera que el modelo ideado, que descansa fundamentalmente en el papel esencial desempenado por el desequilibrio monetario, constituye una representacion formal de la teoria que sirve de fundamento a los programas tipicos de estabilizacion, incluidos los elaborados por el Fondo, con cuya aplicacion se trata de combatir el doble problema de la inflacion y de la balanza de pagos desfavorable. Se pone a prueba la estructura del modelo mediante una muestra en la que se han reunido datos anuales de 29 paises en desarrollo, con un total de 232 observaciones. Como el modelo es simultaneo, se adopta un metodo de estimacion de sistemas que permite imponer restricciones no lineales a los parametros. Las estimaciones resultantes indican que el modelo es representativo de las caracteristicas estructurales de esos 29 paises y que el desequilibrio monetario repercute de forma considerable en el comportamiento de los precios, el producto y las reservas internacionales. Para analizar las repercusiones de politica del modelo, se llevan a cabo dos series de pruebas de simulacion. La primera serie indica que durante el periodo de ajuste posterior al choque exogeno el modelo produce efectos en las principales variables macroeconomicas y traza trayectorias cronologicas para esas variables que son congruentes con lo que se ha observado en la practica. Por ejemplo, todo incremento del credito interno acelera simultaneamente el crecimiento y la inflacion y empeora la situacion de la balanza de pagos, aunque el proceso dinamico es mucho mas complicado que el derivado de modelos monetarios sencillos. Por ultimo, utilizando el credito interno como instrumento fundamental de politica, se comparan dos clases diferentes de programas – un programa normal (de un ano) y un programa ampliado (de cinco anos) – que tienen por objeto lograr una mejoria determinada en la situacion externa del pais. En el marco de un experimento asi, el modelo traza para el credito interno una trayectoria fluctuante, no uniforme, y las oscilaciones son mucho mas pronunciadas en el programa mas breve. Este resultado significa que al imponer limites crediticios es preciso tener en cuenta que la economia va a comportarse intrinsecamente en forma dinamica. Otra conclusion general consiste en que los programas cuyo fin es obtener resultados rapidos en la balanza de pagos por medio de una deflacion pronunciada surtiran probablemente efectos importantes e inoportunos en el producto, el nivel de empleo y el ingreso de los factores, en particular a corto plazo. Por consiguiente, el programa quiza imponga una carga excesiva al pais en desarrollo caracteristico en que los ingresos estan ya cerca del nivel de subsistencia y debido a la probabilidad de que el efecto producido en el nivel de empleo recaiga desproporcionadamente en el sector industrial.

Transmisión internacional de la política fiscal de los grandes países industriales

La politica fiscal expansiva aplicada en Estados Unidos a comienzos de la decada de los ochenta y la contencion fiscal ejercida en la misma epoca en la Republica Federal de Alemania y en Japon constituyeron una alteracion importante en la configuracion de las posiciones fiscales de las economias industriales. Los aspectos predominantes de la economia internacional en ese entonces fueron la persistencia de altos tipos de interes reales, un creciente deficit de la balanza en cuenta corriente de Estados Unidos, superavit crecientes en Alemania y Japon y una sostenida apreciacion del tipo de cambio real del dolar de EE.UU. Mas recientemente, la aprobacion a fines de 1985 de la Ley Gramm-Rudman-Hollings, que tiene como objetivo reducir el deficit fiscal federal de Estados Unidos, vino acompanada de descensos significativos de los tipos de interes y del dolar. En el presente estudio se analiza la forma en que los efectos de la politica fiscal se transmiten en el ambito internacional, y se hace hincapie en que los cambios que se introdujeron en la esfera fiscal en los ultimos anos perturbaron gravemente las corrientes de ahorro e inversion. Todo aumento del deficit fiscal de un pais se corresponde con un nivel mas alto de desahorro del sector publico. A menos que esta variacion quede compensada completamente por un aumento en el ahorro del sector privado en relacion con la inversion interna, el aumento del deficit fiscal ocasionara una mayor entrada de ahorro del exterior, ejerciendo una presion al alza en los tipos de interes mundiales. Para que ingrese mas ahorro externo a traves de la cuenta de capital, tiene que aumentar el deficit de la balanza en cuenta corriente por medio de una apreciacion del tipo de cambio real. Un aumento autonomo de la inversion, como el inducido por las medidas tributarias adoptadas en Estados Unidos en 1981-82, producira efectos cualitativamente parecidos a corto plazo. Hemos especificado y estimado un modelo de ahorro, inversion y exportacion neta para Estados Unidos, Alemania y Japon, valiendonos de datos del periodo 1961-83. De acuerdo con las simulaciones, una reduccion permanente en el deficit fiscal del 1% del producto a nivel de capacidad en cualquiera de los tres grandes paises industriales ocasiona un descenso significativo del tipo de interes real y una pronunciada depreciacion inicial de la moneda del pais. La aplicacion por parte de Estados Unidos de incentivos tributarios a la inversion ocasionaria un alza del alza del tipo de interes y una apreciacion del dolar. De las simulaciones sobre el efecto agregado de una mayor inversion en Estados Unidos y de los movimientos observados en deficit ajustados en funcion de la inflacion en los tres paises mencionados, en 1981-85, se deduce que una proporcion sustancial de la referida variacion de los tipos de interes y de los tipos de cambio obedecio a las modificaciones de politica fiscal.

Determinants of Current Account Balances of Non-Oil Developing Countries in the 1970s: An Empirical Analysis (Analyse empirique des facteurs déterminant le solde des transactions courantes des pays en développement non pétroliers dans les années 70) (Determinantes de las balanzas en cuenta corriente de los países en desarrollo no petroleros en los años setenta: Análisis empírico)

Sorprende un poco que a pesar del amplio interes que han despertado los problemas de balanza de pagos de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta, no haya trabajos empiricos sistematicos sobre los factores que los causaron. En el presente trabajo se estudia este tema examinando la relacion cuantitativa entre la posicion en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros y cinco de los principales factores determinantes: 1) la relacion de intercambio, 2) la tasa de crecimiento de los paises industriales, 3) el tipo de interes real de la deuda externa, 4) la posicion fiscal del gobierno y 5) el tipo de cambio efectivo real. Despues de describir brevemente la evolucion de estos factores en el periodo en cuestion, se estima una ecuacion de forma reducida que relaciona la balanza en cuenta corriente con estos cinco factores, usando una muestra combinada de los 32 paises en desarrollo no petroleros sobre los cuales hay datos publicados para el periodo 1973-81. Los resultados globales y las pruebas efectuadas pais por pais sugieren que, a pesar de su sencillez, el modelo se compagina bastante bien con los datos. Las estimaciones apoyan la opinion de que tanto los factores externos (el deterioro de la relacion de intercambio, el estancamiento de la actividad economica en los paises industriales y la fuerte elevacion de los tipos de interes reales extranjeros) como los internos (representados por el aumento de los deficit fiscales y la apreciacion de los tipos de cambio reales) contribuyeron en forma significativa al deterioro de la posicion de la balanza en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta. Esto tiene ciertas consecuencias en cuanto a las medidas de politica. Los resultados dan estimaciones muy generales sobre cuanto hubieran debido modificarse los tipos de cambio reales, en promedio, para neutralizar el impacto de la adversa situacion internacional en la posicion en cuenta corriente de cada pais. Algunos paises en desarrollo no petroleros consiguieron aplicar politicas apropriadas para lograr la modificacion necesaria, pero muchos otros no pudieron o no estuvieron dispuestos a hacerlo. La balanza en cuenta corriente de este ultimo grupo de paises ha experimentado crecientes dificultades en lo que va de los anos ochenta derivadas de la adversa evolucion de la situacion internacional y tambien de la sobrevaloracion de su moneda ocurrida durante la decada anterior.Sorprende un poco que a pesar del amplio interes que han despertado los problemas de balanza de pagos de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta, no haya trabajos empiricos sistematicos sobre los factores que los causaron. En el presente trabajo se estudia este tema examinando la relacion cuantitativa entre la posicion en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros y cinco de los principales factores determinantes: 1) la relacion de intercambio, 2) la tasa de crecimiento de los paises industriales, 3) el tipo de interes real de la deuda externa, 4) la posicion fiscal del gobierno y 5) el tipo de cambio efectivo real. Despues de describir brevemente la evolucion de estos factores en el periodo en cuestion, se estima una ecuacion de forma reducida que relaciona la balanza en cuenta corriente con estos cinco factores, usando una muestra combinada de los 32 paises en desarrollo no petroleros sobre los cuales hay datos publicados para el periodo 1973-81. Los resultados globales y las pruebas efectuadas pais por pais sugieren que, a pesar de su sencillez, el modelo se compagina bastante bien con los datos. Las estimaciones apoyan la opinion de que tanto los factores externos (el deterioro de la relacion de intercambio, el estancamiento de la actividad economica en los paises industriales y la fuerte elevacion de los tipos de interes reales extranjeros) como los internos (representados por el aumento de los deficit fiscales y la apreciacion de los tipos de cambio reales) contribuyeron en forma significativa al deterioro de la posicion de la balanza en cuenta corriente de los paises en desarrollo no petroleros en los anos setenta. Esto tiene ciertas consecuencias en cuanto a las medidas de politica. Los resultados dan estimaciones muy generales sobre cuanto hubieran debido modificarse los tipos de cambio reales, en promedio, para neutralizar el impacto de la adversa situacion internacional en la posicion en cuenta corriente de cada pais. Algunos paises en desarrollo no petroleros consiguieron aplicar politicas apropriadas para lograr la modificacion necesaria, pero muchos otros no pudieron o no estuvieron dispuestos a hacerlo. La balanza en cuenta corriente de este ultimo grupo de paises ha experimentado crecientes dificultades en lo que va de los anos ochenta derivadas de la adversa evolucion de la situacion internacional y tambien de la sobrevaloracion de su moneda ocurrida durante la decada anterior.