Mohsin S. Khan

Private investment and economic growth in developing countries

Despite the growing support for market-oriented strategies, and for a greater role of private investment, empirical growth models for developing countries typically make no distinction between the private and public components of investment. This paper sheds some light on this important issue by formulating a simple growth model that separates the effects of public sector and private sector investment. This model is estimated for a cross-section sample of 24 developing countries, and the results support the notion that private investment has a larger direct effect on growth than does public investment.

Financial Development and Economic Growth: An Overview

In recent years there has been substantial theoretical and empirical work on the role that financial markets play in fostering economic growth and development. This paper provides a selective review of the literature, as well as new empirical evidence on the relationship between financial development and economic growth for a large cross-section sample of countries. While the results indicate that the effect of financial development on growth is positive, the size of the effect varies with different indicators of financial development, estimation method, data frequency, and the functional form of the relationship.

The Macroeconomic Effects of Fund-Supported Adjustment Programs

This paper reviews the existing evidence on the macroeconomic effects of Fund-supported adjustment programs, and provides new estimates of these effects for 67 developing countries with programs during 1973-86. The empirical analysis indicates that in the short run programs have led to an improvement in the current account, the balance of payments, and inflation, but this was accompanied by a decline in the growth rate. In the longer run the positive effects of programs on the external balance and inflation are strengthened, and the adverse growth effects reduced. These results are more definitive than those from previous studies.

Exchange Rate Policy in Developing Countries; Some Analytical Issues

This paper addresses analytical aspects of exchange rate policy and emphasizes the relationship among exchange rate flexibility, financial discipline, and international competitiveness.

Public and Private Investment and the Growth Process in Developing Countries

This paper examines the relative contribution of public and private investment to per capita GDP growth in developing countries. It extends the basic neoclassical model of growth by separating investment into its public and private components, and estimates this model for a sample of ninety-five developing countries over the period 1970-90 using both cross-sectional and panel data. Using data on relative supplies of public and private capital stock, rates of return to public and private investment are also computed. The results suggest that once other determinants of growth, such as human capital formation, population growth, and technical progress, are taken into account, public and private investment have differential effects on growth, and that these effects are characterized by marked regional and inter-temporal variations. Copyright 1997 by Blackwell Publishing Ltd

Interest Rate Determination in Developing Countries: a Conceptual Framework

A medida que algunos paises en desarrollo van adoptando sistemas financieros mas liberales, quienes elaboran su politica economica tienen que determinar la forma en que los tipos de interes reaccionan ante las influencias exteriores y de la politica interna. Lo tradicional en la mayoria de los estudios existentes sobre tipos de interes es considerar solo los casos extremos: una economia totalmente abierta en la que se da alguna forma de arbitraje de los tipos de interes, o una economia totalmente cerrada en la cual los tipos de interes resultan exclusivamente de la accion de factores monetarios internos. Pero las economias en desarrollo, por lo general, se encuentran a mitad de camino entre esos dos extremos, por lo cual no les seran aplicables los modelos estandar de determinacion de los tipos de interes. La finalidad del presente trabajo consiste en esbozar un marco teorico que sirva de punto de partida para analizar la evolucion de los tipos de interes en los paises en desarrollo que han comenzado a eliminar los controles al sector financiero y las restricciones a las corrientes de capital. En el enfoque aqui sugerido se combinan elementos extraidos de modelos elaborados para economias cerradas y para economias abiertas, lo cual permite incorporar los efectos de los tipos de interes externos, de la variacion prevista de los tipos de cambio y de la evolucion monetaria interna sobre los tipos de interes internos. Una caracteristica interesante del modelo presentado es que permite determinar el grado aproximado de apertura financiera –que se define como la medida en que los tipos de interes internos estan vinculados a los externos– mediante el examen de los datos del pais analizado. A modo de ejemplo de la validez empirica del modelo propuesto, se le aplico a dos paises: Colombia y Singapur. Estos dos paises difieren considerablemente en cuanto al grado de apertura y desarrollo financieros, por lo cual resultan idoneos para una primera comprobacion de la aplicabilidad general del modelo. Este logra representar ambos casos muy adecuadamente. Las estimaciones indicaron que en Colombia tanto los factores externos como los internos revisten importancia, en tanto que en Singapur los tipos de interes internos estan determinados exclusivamente por los tipos de interes externos y por las variaciones del tipo de cambio. Esto es precisamente lo que cabia esperar de acuerdo con las caracteristicas del sistema financiero de estos dos paises.

Stabilization Programs in Developing Countries: A Formal Framework

Con el presente analisis se trata de formular un modelo para los paises en desarrollo en que se puedan determinar simultaneamente el producto, los precios, las reservas internacionales, el dinero y las politicas tributaria y de gastos del gobierno. Se considera que el modelo ideado, que descansa fundamentalmente en el papel esencial desempenado por el desequilibrio monetario, constituye una representacion formal de la teoria que sirve de fundamento a los programas tipicos de estabilizacion, incluidos los elaborados por el Fondo, con cuya aplicacion se trata de combatir el doble problema de la inflacion y de la balanza de pagos desfavorable. Se pone a prueba la estructura del modelo mediante una muestra en la que se han reunido datos anuales de 29 paises en desarrollo, con un total de 232 observaciones. Como el modelo es simultaneo, se adopta un metodo de estimacion de sistemas que permite imponer restricciones no lineales a los parametros. Las estimaciones resultantes indican que el modelo es representativo de las caracteristicas estructurales de esos 29 paises y que el desequilibrio monetario repercute de forma considerable en el comportamiento de los precios, el producto y las reservas internacionales. Para analizar las repercusiones de politica del modelo, se llevan a cabo dos series de pruebas de simulacion. La primera serie indica que durante el periodo de ajuste posterior al choque exogeno el modelo produce efectos en las principales variables macroeconomicas y traza trayectorias cronologicas para esas variables que son congruentes con lo que se ha observado en la practica. Por ejemplo, todo incremento del credito interno acelera simultaneamente el crecimiento y la inflacion y empeora la situacion de la balanza de pagos, aunque el proceso dinamico es mucho mas complicado que el derivado de modelos monetarios sencillos. Por ultimo, utilizando el credito interno como instrumento fundamental de politica, se comparan dos clases diferentes de programas – un programa normal (de un ano) y un programa ampliado (de cinco anos) – que tienen por objeto lograr una mejoria determinada en la situacion externa del pais. En el marco de un experimento asi, el modelo traza para el credito interno una trayectoria fluctuante, no uniforme, y las oscilaciones son mucho mas pronunciadas en el programa mas breve. Este resultado significa que al imponer limites crediticios es preciso tener en cuenta que la economia va a comportarse intrinsecamente en forma dinamica. Otra conclusion general consiste en que los programas cuyo fin es obtener resultados rapidos en la balanza de pagos por medio de una deflacion pronunciada surtiran probablemente efectos importantes e inoportunos en el producto, el nivel de empleo y el ingreso de los factores, en particular a corto plazo. Por consiguiente, el programa quiza imponga una carga excesiva al pais en desarrollo caracteristico en que los ingresos estan ya cerca del nivel de subsistencia y debido a la probabilidad de que el efecto producido en el nivel de empleo recaiga desproporcionadamente en el sector industrial.

Large versus Small Price Changes and the Demand for Imports

En este estudio se presentan estimaciones trimestrales de las funciones agregadas de demanda de importacion para el periodo 1955-77 en 12 paises industriales: Belgica, Dinamarca, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Italia, Japon, Noruega, Paises Bajos, Reino Unido, Republica Federal de Alemania y Suecia. Se han realizado ademas varias pruebas empiricas con los datos, tanto agregados como desagregados, de importacion, para averiguar si la elasticidad (de demanda) de la importacion con respecto a los precios relativos y la velocidad de ajuste de la importacion efectiva al nivel deseado son independientes ambas de la dimension de la variacion relativa de precios. En las ecuaciones estimadas para la importacion total durante el periodo 1955-73, se comprobo que la demanda de importacion reaccionaba ante los precios relativos en ocho de los doce paises. Se encontro que la dimension de las elasticidades estimadas de precios era semejante en general a las estamaciones obtenidas en estudios anteriores. Tambien se vio que las variaciones del ingreso real ejercen una influencia significativa sobre la demanda agregada de importacion; en cuanto a estas, las estimaciones trimestrales resultaron algo menores que las estimaciones anuales o semianuales anteriores. Nuestros resultados sugieren tambien la presencia de desfases cronologicos en la reaccion de la importacion agregada ante las variaciones en los precios relativos y el ingreso real. Sin embargo, nuestras estimaciones de dichos desfases tienden a hacerlos mas cortos (generalmente entre uno y tres trimestres) de lo que se suele suponer. Ademas, se encontraron ciertas pruebas tentativas de que la importacion agregada se ajusta con mas rapidez a las variaciones del ingreso real que a las variaciones relativas de precios. Por ultimo, en este estudio no se encontraron pruebas de que ni la elasticidad de demanda de importaciones con respecto al precio ni la velocidad de ajuste de la importacion efectiva a la deseada estuvieran afectadas significativamente por la dimension de la variacion relativa de precios. Ademas, esta conclusion cualitativa siguio cumpliendose cuando volvieron a efectuarse las pruebas, esta vez con datos de importacion de manufacturas, para un periodo de tiempo mas breve, y con una estructura distinta de desfase distribuido.En este estudio se presentan estimaciones trimestrales de las funciones agregadas de demanda de importacion para el periodo 1955-77 en 12 paises industriales: Belgica, Dinamarca, Estados Unidos, Finlandia, Francia, Italia, Japon, Noruega, Paises Bajos, Reino Unido, Republica Federal de Alemania y Suecia. Se han realizado ademas varias pruebas empiricas con los datos, tanto agregados como desagregados, de importacion, para averiguar si la elasticidad (de demanda) de la importacion con respecto a los precios relativos y la velocidad de ajuste de la importacion efectiva al nivel deseado son independientes ambas de la dimension de la variacion relativa de precios. En las ecuaciones estimadas para la importacion total durante el periodo 1955-73, se comprobo que la demanda de importacion reaccionaba ante los precios relativos en ocho de los doce paises. Se encontro que la dimension de las elasticidades estimadas de precios era semejante en general a las estamaciones obtenidas en estudios anteriores. Tambien se vio que las variaciones del ingreso real ejercen una influencia significativa sobre la demanda agregada de importacion; en cuanto a estas, las estimaciones trimestrales resultaron algo menores que las estimaciones anuales o semianuales anteriores. Nuestros resultados sugieren tambien la presencia de desfases cronologicos en la reaccion de la importacion agregada ante las variaciones en los precios relativos y el ingreso real. Sin embargo, nuestras estimaciones de dichos desfases tienden a hacerlos mas cortos (generalmente entre uno y tres trimestres) de lo que se suele suponer. Ademas, se encontraron ciertas pruebas tentativas de que la importacion agregada se ajusta con mas rapidez a las variaciones del ingreso real que a las variaciones relativas de precios. Por ultimo, en este estudio no se encontraron pruebas de que ni la elasticidad de demanda de importaciones con respecto al precio ni la velocidad de ajuste de la importacion efectiva a la deseada estuvieran afectadas significativamente por la dimension de la variacion relativa de precios. Ademas, esta conclusion cualitativa siguio cumpliendose cuando volvieron a efectuarse las pruebas, esta vez con datos de importacion de manufacturas, para un periodo de tiempo mas breve, y con una estructura distinta de desfase distribuido.

Foreign Borrowing and Capital Flight: A Formal Analysis

TT IS WELL RECOGNIZED that developing countries in general face a scarcity of capital and, thus, should be net foreign borrowers during the development process. This concept has been formalized in a number of studies showing that countries can attain a desirable growth path through supplementing domestic savings by external borrowing and do not have to rely solely on domestic resources (see, for example, the survey article by McDonald (1982) and the papers by Bardhan (1967), Hamada (1969), and Blanchard (1983)). Although these studies yield considerable insight into overall borrowing decisions, they provide no explanation of why residents in developing countries often choose to invest their savings abroad at the same time that they are seeking external finance. This phenomenon of simultaneous borrowing and investing in international capital markets by developing coun

IMF Conditionality and Country Ownership of Programs

The paper uses finance and agency theory to establish two main propositions: First, that the conditionality attached to adjustment programs supported by the IMF is justified. Second, that ownership of programs by the borrowing country is crucial for their success. Hence, since both IMF conditionality and country ownership are necessary, the task is one of designing conditionality to maximize program ownership, subject to providing adequate safeguards for IMF lending. The paper discusses some recent proposals for enhancing ownership, and in particular, makes a case for incorporating floating tranches and outcomes-based conditionality in IMF-supported adjustment programs.