Danielle Schweisguth

Espagne : l'ajustement par la déflation

Les derniers indicateurs disponibles pour l’economie espagnole sont plutot bien orientes. Il semble que la production ait touche son point bas et les indicateurs de confiance se redressent. Les efforts d’assainissement commenceraient enfin a porter leurs fruits. La rigueur budgetaire, avec l’appui de la BCE, a permis une normalisation des primes de risque sur la dette publique espagnole. La deflation salariale a redonne de la competitivite aux entreprises qui gagnent des parts de marche a l’exportation. L’ajustement de l’emploi a fortement redresse la productivite et porte le taux de marge des entreprises a un niveau historiquement eleve. Si la restructuration du systeme bancaire continue de peser sur la distribution de credit, elle est le gage d’une autonomie budgetaire et financiere future de l’economie espagnole. De la meme maniere, la baisse des prix immobiliers est un mal necessaire pour apurer les exces du passe et permettre au secteur de la construction de renouer avec la croissance. (Premier paragraphe)

Zone euro : le calice de l’austérité jusqu’à la lie: Perspectives 2013-2014 pour l’économie européenne

Le recul de l’activite observee dans la zone euro depuis le quatrieme trimestre 2011 s’est amplifie en fin d’annee 2012 malgre le retour annonce de la confiance. Depuis l’ete 2012, la ratification du TSCG (Traite sur la stabilite, la coordination et la gouvernance) ainsi que l’annonce par la BCE de l’OMT (Outright monetary transactions ou aussi Operations monetaires sur titres) avaient ecarte les risques d’un eclatement de la zone euro contribuant a la baisse des primes de risques sur les marches obligataires publics. Cet espoir fut cependant insuffisant pour compenser le fort impact recessif de la consolidation budgetaire. Les demandes interne et externe, du fait des fortes interdependances entres les pays de la zone euro, ont par consequent continue a flechir. Le vote des budgets pour l’annee 2013 annonce d’ores et deja la poursuite de ce scenario. Bien qu’en leger recul, l’impulsion budgetaire serait de -1,1 point de PIB. 2013 sera par consequent une nouvelle annee de recession dans la zone euro, le PIB reculerait de 0,4 %. En 2014, le rythme de consolidation marquera encore le pas dans la mesure ou certains pays auront atteint la cible de 3 % pour le deficit budgetaire (Allemagne, Autriche, Belgique, Finlande) ou en seront assez proches (Pays-Bas). La croissance serait alors positive (0,9 %) mais insuffisante pour permettre une decrue du chomage. Les risques resteront orientes a la baisse en raison des pressions deflationnistes qui vont s’intensifier. La deflation est deja enclenchee en Espagne et en Grece et pourrait se generaliser a tous les pays ou le taux de chomage se maintient a des niveaux tres eleves, d’autant plus qu’a ce mecanisme s’ajoutent de nombreuses reformes ou mesures visant a reduire le cout du travail. La concurrence entre pays de la zone euro pour gagner des parts de marche devrait s’intensifier ce qui amplifiera les pressions deflationnistes sans reussir a generer l’effet positif escompte sur la croissance de l’ensemble de la zone euro.